證券日報?吳曉璐

　　“‘十四五’時期是我國開啟全面建設社會主義現代化國家新征程的第一個五年。提高直接融資比重，對于深化金融供給側結構性改革，加快構建新發展格局，實現更高質量、更有效率、更加公平、更可持續、更為安全的發展，具有十分重要意義。”近日，證監會主席易會滿在《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》輔導讀本中的署名文章《提高直接融資比重》提出。

????文章還提出了資本市場提高直接融資比重面臨著四大機遇以及多方面挑戰，并提出提高直接融資比重的六大重點任務。

????提高直接融資比重

????面臨機遇和挑戰

????易會滿表示，黨的十九屆五中全會提出，全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重，是“十四五”時期資本市場實現高質量發展的戰略目標和重點任務。發展直接融資是資本市場的重要使命。

????文章數據顯示，截至2020年9月末，直接融資存量達到79.8萬億元，約占社會融資規模存量的29%。其中，“十三五”時期，新增直接融資38.9萬億元，占同期社會融資規模增量的32%。

????“直接融資的發展根植于實體經濟。”易會滿表示，“十四五”時期，我國將加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，這為提高直接融資比重提供了寶貴的戰略機遇。提高直接融資比重面臨四大機遇：實體經濟潛力巨大，宏觀環境總體向好，居民財富管理需求旺盛，我國資本市場的國際吸引力不斷增強。

????“同時，也要清醒認識到，我國間接融資長期居于主導地位，存量規模大，發展慣性和服務黏性強；市場對剛性兌付仍有較強預期。資本市場新興加轉軌特征明顯、發展還不充分，制度包容性有待增強；中介機構資本實力弱、專業服務能力不足；投資者結構還需優化，理性投資、長期投資、價值投資的文化有待進一步培育；市場誠信約束不足，有的方面管制仍然較多，跨領域制度協同還需加強。提高直接融資比重，必須堅持問題導向，加快破解這些體制機制性障礙。”易會滿表示。

????提高直接融資比重

????明確六大重點任務

????易會滿提出，“十四五”時期，提高直接融資比重，要貫徹新發展理念，圍繞打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，強化資本市場功能發揮，暢通直接融資渠道，促進投融資協同發展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。主要有六大重點任務：

????一是全面實行股票發行注冊制，拓寬直接融資入口。注冊制改革是資本市場改革的“牛鼻子”工程，也是提高直接融資比重的核心舉措。要堅持尊重注冊制的基本內涵，借鑒國際最佳實踐，體現中國特色和發展階段特征，及時總結科創板、創業板試點注冊制的經驗，穩步在全市場推行以信息披露為核心的注冊制。

????同時，全面帶動發行、上市、交易、持續監管等基礎制度改革，督促各方歸位盡責，使市場定價機制更加有效，真正把選擇權交給市場，支持更多優質企業在資本市場融資發展。

????二是健全中國特色多層次資本市場體系，增強直接融資包容性。形成適應不同類型、不同發展階段企業差異化融資需求的多層次資本市場體系，增強服務的普惠性，是提高直接融資比重的關鍵。要科學把握各層次資本市場定位，完善差異化的制度安排，暢通轉板機制，形成錯位發展、功能互補、有機聯系的市場體系。

????三是推動上市公司提高質量，夯實直接融資發展基石。形成體現高質量發展要求的上市公司群體，是提升資本市場直接融資質效的重要一環。要持續優化再融資、并購重組、股權激勵等機制安排，支持上市公司加快轉型升級、做優做強。進一步健全退市制度，暢通多元退出渠道，建立常態化退市機制，強化優勝劣汰。推動上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，更好發揮創新領跑者和產業排頭兵的示范作用，引領更多企業利用直接融資實現高質量發展。

????四是深入推進債券市場創新發展，豐富直接融資工具。債券市場是籌措中長期資金的重要場所，對于推動形成全方位、寬領域、有競爭力的直接融資體系發揮著不可替代的作用。要完善債券發行注冊制，深化交易所與銀行間債券市場基礎設施的互聯互通，進一步支持銀行參與交易所債券市場。加大資產證券化產品創新力度，擴大基礎設施領域公募不動產投資信托基金試點范圍，盡快形成示范效應。擴大知識產權證券化覆蓋面，促進科技成果加速轉化。

????五是加快發展私募股權基金，突出創新資本戰略作用。私募股權基金是直接融資的重要力量，截至2020年9月末，登記備案的股權和創投基金管理人近1.5萬家，累計投資超過10萬億元，在支持科技創新中發揮著日益重要的基礎性、戰略性作用。要進一步加大支持力度，積極拓寬資金來源，暢通募、投、管、退等各環節，鼓勵私募股權基金投小、投早、投科技。出臺私募投資基金管理暫行條例，引導其不斷提升專業化運作水平和合規經營意識。加快構建部際聯動、央地協作的私募風險處置機制，切實解決“偽私募、類私募、亂私募”突出問題，促進行業規范健康發展。

????六是大力推動長期資金入市，充沛直接融資源頭活水。長期資金占比是影響資本市場穩定的重要因素，也是決定直接融資比重高低的核心變量之一。要加快構建長期資金“愿意來、留得住”的市場環境，壯大專業資產管理機構力量，大力發展權益類基金產品，持續推動各類中長期資金積極配置資本市場。加大政策傾斜和引導力度，穩步增加長期業績導向的機構投資者，回歸價值投資的重要理念。鼓勵優秀外資證券基金機構來華展業，促進行業良性競爭。

????最后，易會滿表示，提高直接融資比重是一項系統工程，必須從經濟金融全局的高度加強統籌謀劃，有效發揮市場主體、監管機構、宏觀管理部門、新聞媒體等各方合力。一是促進直接融資和間接融資協調發展。二是進一步完善直接融資配套制度。三是構建有利于提高直接融資比重的良好市場生態。