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深化新三板改革，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地 北京證券交易所來了
來源：人民日報 記者 趙展慧（9月27日 第18版）
9月2日，習(xí)近平主席在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會上提出“我們將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”。設(shè)立北京證券交易所，成為今年服貿(mào)會上最熱門的話題之一。
短短幾天，北京證券交易所的“施工圖”全面鋪開——9月3日，證監(jiān)會就北京證券交易所發(fā)行融資、持續(xù)監(jiān)管、交易所治理等辦法向社會公開征求意見，明確基礎(chǔ)制度體系；9月5日，北京證券交易所就上市規(guī)則、交易規(guī)則和會員管理規(guī)則3件規(guī)則公開征求意見，構(gòu)建基本制度框架；9月10日，北京證券交易所第二批3件業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見，包括發(fā)行上市、再融資和并購重組審核規(guī)則，樹立試點注冊制、履行審核職責(zé)的基本規(guī)則依據(jù)；9月17日，北京證券交易所發(fā)布投資者適當(dāng)性管理辦法，確定了投資者門檻……
為打造“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”，北京證券交易所將如何形成差異化制度安排、與滬深交易所實現(xiàn)錯位發(fā)展，蹚出一條資本市場支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新的普惠金融之路？記者采訪了監(jiān)管部門相關(guān)負責(zé)人、專家和企業(yè)。
新三板精選層變更設(shè)立為北京證券交易所，法律地位和市場功能都得到了極大提升
北京市西城區(qū)金融大街丁26號的金陽大廈，連日來格外繁忙。這里是全國股轉(zhuǎn)公司的所在地。這些天，新的業(yè)務(wù)正在這里展開：分批出臺新規(guī)則、開展交易平臺壓力測試、上線官方網(wǎng)站……一系列有條不紊的準(zhǔn)備工作都顯示，北京證券交易所來了！“往日熟悉的這條街、這棟樓面貌一新了！”金融街迎來了北京證券交易所這個新“居民”，北京優(yōu)炫軟件股份有限公司董事長梁繼良很興奮，“本來準(zhǔn)備申報精選層掛牌，現(xiàn)在我們可以直接申請在北京證券交易所上市了。”
北京證券交易所由新三板精選層變更設(shè)立，從實施分層管理到以精選層為基礎(chǔ)組建北京證券交易所，梁繼良見證了新三板持續(xù)改革創(chuàng)新的每一步。2013年，全國性證券交易場所新三板正式運營，與滬深交易所主要服務(wù)成熟企業(yè)不同，新三板定位于服務(wù)中小企業(yè)，不設(shè)財務(wù)門檻和規(guī)模、地域、所有制限制，從事數(shù)據(jù)庫研發(fā)的優(yōu)炫軟件成功在新三板掛牌交易。
2016年，針對掛牌公司數(shù)量多、差異大的特點，新三板探索內(nèi)部分層管理，初步劃分為創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層，逐漸成長的優(yōu)炫軟件順利進入創(chuàng)新層。2020年，新三板進一步設(shè)立精選層，并且引入公開發(fā)行制度，進一步滿足部分企業(yè)成長壯大后的融資需求。“8年來，我們在新三板平臺上完成多輪融資，從一個十幾名員工的創(chuàng)業(yè)團隊成長為員工上千人、估值超過40億元的創(chuàng)新企業(yè)。”梁繼良說，進入精選層也成為優(yōu)炫軟件的下一步目標(biāo)。而設(shè)立北京證券交易所的好消息讓優(yōu)炫軟件很快又有了新目標(biāo)。
新三板精選層變更設(shè)立為北京證券交易所，從證券交易場所變?yōu)樽C券交易所，一字之差，法律地位和市場功能都得到了極大提升。“精選層已經(jīng)初步滿足交易所的要件，但受限于新三板的法律地位，像社保基金、保險資金這些資本市場長期穩(wěn)定資金很難進入，投資者較為單一，變更設(shè)立為證券交易所后，這些資金就能順利進入，投資者群體增加，流動性增強，市場功能得到更好發(fā)揮。”曾參與新三板改革的清華大學(xué)國家金融研究院副院長王嫻介紹。
“對企業(yè)來說，從掛牌公司變?yōu)樯鲜泄荆馕吨嗟耐顿Y者、更顯著的品牌知名度。”梁繼良說，北京證券交易所“20個交易日日均證券資產(chǎn)50萬元，同時具備2年以上證券投資經(jīng)驗”的投資者門檻將創(chuàng)造更好的流動性，幫助企業(yè)進一步打通融資渠道、增加對高精尖人才的吸引力，這對創(chuàng)新型中小企業(yè)開展技術(shù)攻關(guān)至關(guān)重要。
既包容呵護也嚴格監(jiān)管，讓創(chuàng)新型中小企業(yè)“新苗”在北京證券交易所這片沃土中茁壯成長
完成工商注冊后，新設(shè)立的北京證券交易所第一時間就上市規(guī)則、交易規(guī)則和會員管理規(guī)則這3件交易所必備的基本業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。這些規(guī)則的制定既遵循證券交易所制度建設(shè)的普遍規(guī)律，又為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身定制，讓更多中小企業(yè)在這方新天地中解決融資難題，進一步擴大市場直接融資比例。北京穎泰嘉和生物科技股份有限公司即將首批在北京證券交易所上市，在董事長王榕看來，包容性是北京證券交易所的重要特征。“上市門檻與目前精選層掛牌條件保持一致，新三板公司上市的市值、財務(wù)指標(biāo)等4套標(biāo)準(zhǔn)滿足其一即可申請公開發(fā)行并上市，最低市值門檻是2億元，有利于拉動激勵新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層企業(yè)積極成長。”王榕說，與同樣服務(wù)于創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相比，北京證券交易所向“更早、更小、更新”的創(chuàng)新型中小企業(yè)敞開了懷抱。
北京證券交易所首批上市公司來源于現(xiàn)有新三板精選層公司，新增上市公司將來源于在新三板掛牌滿12個月的創(chuàng)新層公司。全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人介紹，目前，新三板共有7292家公司，其中基礎(chǔ)層5977家，創(chuàng)新層1249家，精選層66家，精選層的掛牌公司適用4套標(biāo)準(zhǔn)的都有，顯示出這套指標(biāo)較好的適應(yīng)性，“而且目前創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層符合4套財務(wù)條件之一的公司數(shù)量充足，北京證券交易所后備上市企業(yè)儲備充分。”
體現(xiàn)包容性的同時，各項規(guī)則也凸顯出服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的精準(zhǔn)性。
——監(jiān)管要求更彈性。對上市公司現(xiàn)金分紅的比例不做硬性要求，鼓勵公司根據(jù)自身實際情況量力而行；對于股權(quán)激勵，允許上市公司在充分披露并履行相應(yīng)程序的前提下，合理設(shè)置低于股票市價的期權(quán)行權(quán)價格，以增強激勵功效。
——交易規(guī)則更靈活。實行30%的價格漲跌幅限制，保障價格發(fā)現(xiàn)效率；上市首日不設(shè)漲跌幅限制，實施臨時停牌機制，穩(wěn)定價格；買賣申報的最低數(shù)量為100股，每筆申報可以1股為單位遞增。
——再融資更快速。支持企業(yè)按需靈活融資，對上位法規(guī)定的自辦發(fā)行、授權(quán)發(fā)行等特色融資機制設(shè)置了快速、便捷的申報和審核安排。
讓創(chuàng)新型中小企業(yè)“新苗”在北京證券交易所這片沃土中茁壯成長，既要包容呵護、精準(zhǔn)灌溉，也要扎緊籬笆、嚴格監(jiān)管。
北京證券交易所在整體平移精選層的各項基礎(chǔ)制度的同時也對規(guī)則進行了調(diào)整和優(yōu)化，嚴格按照現(xiàn)行上市公司監(jiān)管法律框架，壓實各方責(zé)任。比如公司治理標(biāo)準(zhǔn)更加優(yōu)化，增加了獨立董事應(yīng)當(dāng)發(fā)表意見的情形，推動獨立董事發(fā)揮更大作用；比如信息披露要求更加具體，細化了自愿披露、豁免披露、暫緩披露、行業(yè)和風(fēng)險信息披露的具體要求，還建立了統(tǒng)一的內(nèi)幕信息知情人管理和報備制度，嚴防內(nèi)幕交易等違法行為……
“北京證券交易所的服務(wù)契合創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場特點，不僅為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了更廣闊的發(fā)展平臺，緩解科技創(chuàng)新型、成長型中小企業(yè)融資難、融資貴問題，而且比肩滬深交易所的上市制度、合規(guī)管理也促進中小企業(yè)不斷完善內(nèi)控制度，構(gòu)建良好的法人治理結(jié)構(gòu)，為中小企業(yè)的合規(guī)運行、長遠發(fā)展保駕護航。”王榕說。
推動形成中國特色多層次資本市場體系，北京證券交易所補上了關(guān)鍵一環(huán)
很多人好奇，為什么有了滬深交易所，還要設(shè)立北京證券交易所？實際上，放眼整個資本市場，答案十分清晰：北京證券交易所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)、與滬深交易所實現(xiàn)錯位發(fā)展。
一方面，與新三板形成一體發(fā)展、協(xié)同聯(lián)動態(tài)勢。北京證券交易所承接在新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層發(fā)展壯大的創(chuàng)新型中小企業(yè)，提供更加高效的公開市場融資交易服務(wù)，對創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層形成示范引領(lǐng)和“反哺”功能，激發(fā)新三板整體市場活力，同時，北京證券交易所的退市公司符合新三板基礎(chǔ)層或創(chuàng)新層條件的，鼓勵進入相應(yīng)層級掛牌交易，繼續(xù)發(fā)展。
另一方面，與滬深交易所形成錯位發(fā)展、互聯(lián)互通的格局。牢牢堅持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位之外，北京證券交易所堅持向滬深交易所的轉(zhuǎn)板機制，在這里培育成熟的上市公司也可以選擇到滬深交易所繼續(xù)發(fā)展。
“北京證券交易所補上了關(guān)鍵一環(huán)，既促進形成各有側(cè)重、相互補充的中國特色多層次資本市場體系，又充分發(fā)揮紐帶作用，強化了多層次資本市場的互聯(lián)互通。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒表示，北京證券交易所為創(chuàng)新型企業(yè)貫通了“創(chuàng)投基金和股權(quán)投資基金—區(qū)域性股權(quán)市場—新三板和交易所市場”的全鏈條服務(wù)體系，將極大地帶動提升創(chuàng)新投資力度，加速科技、資本、實體經(jīng)濟的良性循環(huán)，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局。
專家表示，北京證券交易所是個“新生兒”，市場功能的充分發(fā)揮和市場認可度的提升任重道遠，需要各方努力。
田軒認為，目前北京證券交易所上市企業(yè)數(shù)量較少、規(guī)模較小，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)前發(fā)行與交易制度方面具有較大突破的基礎(chǔ)上進一步豐富上市標(biāo)準(zhǔn)，對優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)放寬上市通道，提高注冊制審核效率。
王嫻認為，資本市場對企業(yè)發(fā)展的作用遠遠不止融資這一項，在北京證券交易所上市的企業(yè)要遵守上市公司的信息披露義務(wù)，接受市場和媒體的監(jiān)督，同時完善公司治理結(jié)構(gòu)，降低公司在法律、財務(wù)等方面的風(fēng)險。
對證券服務(wù)機構(gòu)來說，北京證券交易所的設(shè)立也提出了新的課題。王嫻表示：“在北京證券交易所上市的公司需要的中介服務(wù)會與之前有些不一樣，證券服務(wù)機構(gòu)要練好內(nèi)功，抓住市場機遇。”
